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宏观政策具备较大回旋余地

时间:2018年07月06日 信息来源:经济日报 作者:陈果静 【字体:

 “由于过去几年的产能调整以及去杠杆效应,中国经济基本面出现了结构性改善。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强日前表示,过去两年,在全球经济上行周期的支持下,国内进行了诸多结构性调整,包括主动进行产能调整、货币信贷更灵活,财政也预留了“几分力”,从而在经济基本面改善的同时,给如今的政策实施提供了较大回旋余地。
 
  邢自强认为,结构性改善的表现包括:民营企业和国有企业利润率均逐步回升;相比2014年至2016年的水平,名义GDP增速与企业债收益率之差明显增大,表明宏观资产负债表的总体还款支付能力有所增强。同时,虽然市场普遍认为收紧影子银行融资对房地产业影响大,但持续的地产去库存也降低了房地产业发生深度调整的风险。
 
  其次,相对于中国的总体融资规模,信贷风险问题在规模上相对可控。邢自强解释说,目前债市违约率(以12月期累计违约金额在企业债余额中的占比衡量)只有0.2%,远低于1.2%的全球企业债违约率。而且,企业债融资只占中国广义信贷总量的9%左右。
 
  再次,虽然2019年起境外债的到期压力将增大,导致部分企业和行业风险增加,但中国的外债/GDP比率仍是主要新兴经济体中最低的,而且约三分之一的中国总外债为人民币债务。因此,邢自强认为,配合政策预调微调,把握结构性去杠杆的节奏,发生系统性金融风险的可能性不大。
 
  “我们不认为人民币会大幅贬值,也不认为央行在主动寻求贬值应对贸易摩擦。”对于近期市场较为关注的人民币汇率问题,邢自强认为,最近人民币汇率的波动是市场自发的,是贸易摩擦不确定性以及货币政策取向预期发生变化造成的。
 
  但是,邢自强认为,货币政策不会转向全面宽松。降准等工具只是用于缓冲强监管之下影子银行收缩的影响,使得社会融资总量增速未来趋稳。因此货币政策取向目前实际是转为中性。“当前市场对此解读有部分偏差,从而加大了人民币汇率的波动。” 邢自强说。
 
  从人民币汇率形成机制框架来看,今年2月份到6月份人民币对一篮子货币升值接近3%,现在的波动也只是对此前强势升势的一些回调,从中期来看属于正常范畴。
 
  邢自强表示,未来央行应该会采取措施,强化与市场的交流,以防范人民币汇率出现无序的大幅波动,“尽管短期内市场的顺周期行为可能使得市场出现超调,但央行建立了完整的宏观审慎政策框架,可以对跨境资本流动和外汇市场进行逆周期调节,具备防止波动加剧、应对外部风险的能力”。
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